Trong bối cảnh nền kinh tế toàn cầu và trong nước đang trải qua những biến động đáng kể, thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam đang cho thấy những tín hiệu tích cực, đánh dấu một giai đoạn mới đầy tiềm năng. Theo ông Nguyễn Minh Hoàng, Giám đốc Phân tích của Công ty Chứng khoán Nhất Việt (VFS), TTCK Việt Nam đang bước vào một chu kỳ tăng trưởng mới, với sự chuyển đổi rõ rệt từ giai đoạn tích lũy sang giai đoạn đẩy giá mạnh mẽ.
TTCK Việt Nam trong năm 2024 đã trải qua một giai đoạn tích lũy, với biến động giá diễn ra trong một cấu trúc “xoay vòng”. Đây là giai đoạn mà thị trường dao động trong biên độ hẹp, với hành vi nhà đầu tư chủ yếu tập trung vào chiến lược mua đáy và bán đỉnh. Tuy nhiên, từ đầu năm 2025, thị trường đã chứng kiến sự chuyển đổi rõ rệt sang giai đoạn đẩy giá, đánh dấu bởi những phiên tăng liên tục với mức tăng 10-13 điểm mỗi ngày trong một tuần gần đây. Sự bứt phá này được xác nhận khi thị trường thoát khỏi khung tích lũy lớn, đặc biệt khi nhìn trên khung thời gian tuần. Ông Hoàng nhấn mạnh, đây không chỉ là một nhịp tăng thông thường, mà là dấu hiệu của một chu kỳ tăng trưởng mới, được thúc đẩy bởi sự tái cấu trúc nền kinh tế và sự khơi thông dòng vốn.
Sự thay đổi trong cấu trúc thị trường đã dẫn đến sự chuyển dịch trong hành vi của nhà đầu tư. Trong giai đoạn tích lũy, các nhà đầu tư thường giao dịch thận trọng, với chiến lược mua ở vùng đáy và bán ở vùng đỉnh, dẫn đến sự phân hóa mạnh giữa các nhóm ngành và cổ phiếu. Tuy nhiên, trong giai đoạn tăng giá hiện tại, hành vi nhà đầu tư đã chuyển sang xu hướng “mua cao, bán cao hơn”.
Điều chỉnh trong giai đoạn này thường diễn ra nhanh, với các nhịp giảm sốc, đôi khi kèm hiện tượng “call margin” do tỷ lệ vay nợ cao. Tuy nhiên, sau những nhịp giảm nhanh, thị trường có xu hướng hồi phục mạnh, khác biệt hoàn toàn so với các đợt điều chỉnh chậm và kéo dài theo kiểu “răng cưa” trong giai đoạn tích lũy. Đặc biệt, các cổ phiếu vốn hóa lớn đang đóng vai trò dẫn dắt, tạo hiệu ứng lan tỏa và kéo theo sự bùng nổ ở các nhóm ngành khác, từ tài chính đến bất động sản.
 |
| Thị trường chứng khoán Việt Nam đang cho thấy những tín hiệu tích cực, đánh dấu một giai đoạn mới đầy tiềm năng |
Một trong những động lực chính của đà tăng giá là sự trở lại mạnh mẽ của dòng tiền. Thanh khoản thị trường hiện đã đạt mức 20.200 tỷ đồng mỗi phiên, tương đương với mức đỉnh lịch sử của năm 2021. Dòng tiền cá nhân đang chảy vào thị trường với cường độ mạnh, trong khi khối ngoại, sau giai đoạn bán ròng đáng kể trong năm 2024 (lên đến 90.000 tỷ đồng), đã bắt đầu mua ròng trở lại, với giá trị mua ròng đạt khoảng 13.000 tỷ đồng trong đầu tháng 7/2025. Sự quay trở lại của khối ngoại là một tín hiệu tích cực, cho thấy niềm tin của nhà đầu tư quốc tế vào tiềm năng tăng trưởng của thị trường Việt Nam. Với thanh khoản tăng mạnh, thị trường đang được tiếp thêm động lực để duy trì đà tăng, đặc biệt khi dòng tiền lan tỏa đến nhiều nhóm ngành, tạo ra một bức tranh sôi động và đầy cơ hội.
Về định giá, thị trường hiện đang ở mức hợp lý với chỉ số P/E dao động quanh mức 13-14, thấp hơn so với mức 17-19 ở các đỉnh chu kỳ trước đây. Nếu VN-Index đạt mức 1.600 điểm như dự báo, P/E sẽ vào khoảng 15, vẫn nằm trong vùng trung bình, cho thấy thị trường chưa rơi vào trạng thái quá nóng. Đặc biệt, một số nhóm ngành như tài chính và bất động sản đang có định giá rất hấp dẫn. Với P/E trung bình của nhóm bất động sản khoảng 15, kết hợp với triển vọng tăng trưởng lợi nhuận 16-19% trong năm 2025, đây là những nhóm ngành được đánh giá cao về tiềm năng sinh lời. Ngoài ra, nếu thị trường Việt Nam được nâng hạng từ thị trường cận biên lên thị trường mới nổi, định giá có thể được điều chỉnh tăng thêm khoảng 20%, tạo thêm dư địa cho sự tăng trưởng của chỉ số.
Triển vọng kinh tế vĩ mô cũng là một yếu tố quan trọng hỗ trợ cho đà tăng của thị trường. Tăng trưởng tín dụng đã đạt mức 9,99% trong giai đoạn đầu năm, với kỳ vọng đạt 16-18% vào cuối năm, cao hơn đáng kể so với mức dưới 14% trong các năm trước. Quan trọng hơn, cung tiền cũng đang phục hồi mạnh mẽ, từ mức thấp kỷ lục 6,2% trong năm 2022 lên 12-12,5% trong năm 2025, với triển vọng đạt 16-18%. Để đảm bảo tính bền vững, các yếu tố như lạm phát (CPI) và tỷ giá cần được kiểm soát chặt chẽ. Chính phủ đã nới mục tiêu lạm phát từ 4% (2024) lên 4,5-5% (2025), trong khi NHNN duy trì lãi suất điều hành ở mức thấp 4-4,5% để hỗ trợ tăng trưởng tín dụng. Mặc dù tỷ giá đang chịu áp lực, nhưng điều này lại kích thích tâm lý đầu tư vào các tài sản tài chính để bảo toàn giá trị, từ đó thúc đẩy dòng tiền chảy vào TTCK.
Trong số các nhóm ngành, bất động sản nổi lên như một điểm sáng với tiềm năng phục hồi mạnh mẽ. Sau giai đoạn khó khăn trong các năm 2023-2024, với những thách thức về thiếu vốn, chi phí vốn cao và các vấn đề pháp lý, ngành bất động sản bắt đầu cho thấy dấu hiệu khởi sắc từ năm 2024. Nghị định 42, được luật hóa trong năm 2025, là một công cụ mạnh mẽ giúp rút ngắn thời gian xử lý tài sản đảm bảo, từ 3-5 năm xuống mức nhanh hơn đáng kể, tạo điều kiện thuận lợi cho các doanh nghiệp trong ngành.
Về mặt tài chính, các doanh nghiệp bất động sản đang ghi nhận những chuyển biến tích cực. Tín dụng cho lĩnh vực này tăng trưởng gấp đôi so với mức trung bình của toàn ngành, cho thấy dòng vốn đang được khơi thông. Các dự án mở bán tăng mạnh trong quý III/2025, với dòng tiền từ khách hàng trả trước và tồn kho tăng, phản ánh hoạt động bán hàng sôi động. Đặc biệt, các doanh nghiệp có nền tảng tài chính lành mạnh hoặc đang phục hồi từ vùng rủi ro cao, như Novaland, đang thu hút sự chú ý của nhà đầu tư. Theo ông Hoàng, lợi nhuận của ngành bất động sản dự kiến sẽ được ghi nhận rõ rệt vào cuối năm 2025 và năm 2026, nhưng giá cổ phiếu thường tăng trước khi các con số tài chính được phản ánh đầy đủ, tạo cơ hội cho nhà đầu tư tham gia sớm.
Dựa trên các yếu tố về tăng trưởng lợi nhuận, dòng tiền mạnh mẽ và định giá hợp lý, các chuyên gia dự báo VN-Index có thể đạt mức 1.600 điểm trong năm 2025. Mức dự báo này được xây dựng dựa trên sự tương đồng với các chu kỳ tăng trưởng trước đây, như giai đoạn 2016-2017 và 2020-2021, khi thị trường được hỗ trợ bởi các yếu tố vĩ mô tích cực và dòng tiền dồi dào. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần lưu ý rằng thị trường không tăng trưởng một cách thẳng đứng. Những nhịp điều chỉnh ngắn hạn, đặc biệt khi thanh khoản đạt trên 40.000 tỷ đồng mỗi phiên, sẽ là cơ hội để tham gia thị trường với mức giá hợp lý hơn.
