Thị trường chứng khoán sau đợt nghỉ Tết: Kỳ vọng nhịp tăng

Trao đổi với phóng viên Hànộimới, Phó Tổng Giám đốc Công ty Chứng khoán Kiến Thiết Việt Nam Đỗ Bảo Ngọc nhận định, phần lớn yếu tố rủi ro ngắn hạn đã được phản ánh vào giá cổ phiếu. Sau kỳ nghỉ Tết, thị trường có cơ sở để kỳ vọng bước vào nhịp hồi phục mới, hướng tới vùng điểm số cao hơn vào cuối quý I và đầu quý II-2026.

- Ông đánh giá như thế nào về diễn biến thị trường chứng khoán từ đầu năm đến nay?

Trong hai tuần đầu tháng 1-2026, thị trường diễn biến tích cực, VN-Index tăng mạnh và thiết lập mức cao nhất lịch sử là 1.918 điểm. Sau đó, chỉ số bước vào nhịp điều chỉnh và có thời điểm lùi về khoảng 1.740 điểm. Tuần giao dịch trước kỳ nghỉ Tết thị trường ghi nhận ba phiên hồi phục tích cực, ghi tổng cộng 70 điểm trong tuần, đưa VN-Index lên trên vùng 1.800 điểm. Kết thúc phiên ngày 13-2, chỉ số VN-Index dừng tại mức 1.824,09 điểm, tăng xấp xỉ 40 điểm so với cuối năm 2025.

Đáng chú ý, các nhóm cổ phiếu luân phiên tăng - giảm, thể hiện sự phân hóa rõ nét. Trong hai tuần đầu năm, nhóm cổ phiếu có tỷ trọng vốn nhà nước lớn như VCB, CTG, GAS, GVR tăng tích cực, đóng vai trò nâng đỡ chỉ số. Tuy nhiên, ba tuần gần đây, chính nhóm này điều chỉnh trở lại, tạo áp lực lên VN-Index. Tâm lý nhà đầu tư thận trọng hơn; áp lực bán gia tăng chủ yếu do hoạt động chốt lời các cổ phiếu tăng nóng và xu hướng giảm tỷ trọng trước kỳ nghỉ dài.

Bên cạnh đó, hơn một tháng qua, nhà đầu tư nước ngoài duy trì trạng thái bán ròng với quy mô lớn; riêng tháng 1 bán ròng khoảng 6.000 tỷ đồng và tiếp tục bán ròng khoảng 3.000 tỷ đồng trong các phiên của tháng 2.

- Đâu là nguyên nhân khiến cổ phiếu các nhóm ngành có sự phân hóa như vậy, thưa ông?

- Nhóm cổ phiếu vốn nhà nước chiếm tỷ trọng lớn tăng mạnh nhờ kỳ vọng liên quan đến Nghị quyết số 79-NQ/TƯ của Bộ Chính trị về phát triển kinh tế nhà nước. Nghị quyết xác định rõ vai trò của doanh nghiệp nhà nước, đồng thời mở ra khả năng thoái vốn tại những ngành, lĩnh vực Nhà nước không cần nắm giữ chi phối. Vì thế, thị trường chứng khoán có thể thu hút dòng tiền đầu cơ và đầu tư tại nhóm cổ phiếu này. Trong khi đó, nhóm cổ phiếu họ Vin từng tăng mạnh vào năm 2025 và đóng góp tích cực cho thị trường thì từ đầu năm 2026, dòng tiền có xu hướng rút khỏi nhóm này và chuyển sang các mã vốn nhà nước, khiến nhiều cổ phiếu giảm khoảng 30-40% so với mức đỉnh.

Một số nhóm khác như xuất khẩu, hóa chất, dầu khí ghi nhận diễn biến tích cực. Nhóm xuất khẩu có kết quả kinh doanh quý IV-2025 khả quan hơn dự báo, đồng thời hưởng lợi nhất định khi tỷ giá biến động gia tăng do có nguồn thu ngoại tệ lớn. Những tuần cuối trước kỳ nghỉ lễ, nhóm ngân hàng, chứng khoán và bất động sản cũng ngừng giảm, xuất hiện nhịp phục hồi ngắn hạn. Nhìn chung, diễn biến tăng - giảm đan xen giữa các nhóm ngành khiến VN-Index đến nay không biến động nhiều so với cuối năm 2025.

- Từ đầu năm đến nay, khối ngoại chủ yếu bán ròng, ông nhìn nhận vấn đề này như thế nào?

- Có một số nguyên nhân. Trước hết, trong danh mục của nhà đầu tư nước ngoài có nhiều cổ phiếu đã tăng mạnh trong năm 2025 và đầu năm 2026, đặc biệt là nhóm vốn nhà nước và họ Vin, nên hoạt động chốt lời diễn ra mạnh hơn. Bên cạnh đó, các quỹ đầu tư thực hiện cơ cấu danh mục đầu năm cũng khiến nhiều cổ phiếu tăng nóng bị bán ra. Ngoài ra, biến động tỷ giá trong giai đoạn đầu năm diễn biến phức tạp, thanh khoản trên thị trường tiền tệ có thời điểm căng thẳng, tạo áp lực lên dòng vốn ngoại và thúc đẩy xu hướng giảm tỷ trọng cổ phiếu tại một số thị trường mới nổi, trong đó có Việt Nam.

- Ông dự báo như thế nào về thị trường sau kỳ nghỉ Tết?

- Trước kỳ nghỉ lễ, thị trường đã điều chỉnh tương đối sâu. Nhiều yếu tố như áp lực bán ròng của khối ngoại, biến động tỷ giá, lãi suất tăng… đã phần nào phản ánh vào giá cổ phiếu. VN-Index lùi về vùng hỗ trợ quanh mốc 1.750 điểm - được đánh giá là ngưỡng hỗ trợ mạnh.

Gần đây, lãi suất liên ngân hàng và lãi suất huy động có xu hướng hạ nhiệt, thanh khoản cải thiện, qua đó phát tín hiệu cho thấy nhịp điều chỉnh có thể đã dần kết thúc. Vì vậy, tôi cho rằng, sau kỳ nghỉ lễ, các yếu tố gây áp lực ngắn hạn như tỷ giá, lãi suất nhiều khả năng giảm bớt. Đồng thời, dòng tiền của nhà đầu tư cá nhân và tổ chức có thể quay trở lại khi mặt bằng định giá trở nên hợp lý hơn.

Thông thường, quý I và đầu quý II là giai đoạn thị trường có xu hướng tích cực. Năm nay, việc điều chỉnh trước Tết đã đưa định giá thị trường về mức hấp dẫn hơn. Tôi cho rằng thị trường có thể kiểm nghiệm lại vùng 1.900 điểm, thậm chí vượt mốc này để thiết lập mức cao mới trong năm 2026.

Về trung và dài hạn, nền tảng vĩ mô ổn định, cao điểm giải ngân vốn đầu tư công, triển vọng nâng hạng thị trường, khi thị trường được nâng hạng, dòng vốn ngoại có thể ổn định hơn, thậm chí quay trở lại trạng thái mua ròng; cùng kết quả kinh doanh khả quan của doanh nghiệp niêm yết là những yếu tố hỗ trợ quan trọng cho thị trường. Tôi cho rằng, năm 2026 nhiều khả năng tiếp tục là năm

thị trường phân hóa mạnh giữa các nhóm ngành và từng doanh nghiệp. Tuy nhiên, triển vọng tích cực trong dài hạn vẫn hiện hữu. Những nhịp điều chỉnh về vùng định giá hợp lý là cơ hội để nhà đầu tư trung và dài hạn tích lũy cổ phiếu có nền tảng cơ bản tốt, quản trị rủi ro chặt chẽ và hạn chế sử dụng đòn bẩy cao.

- Trân trọng cảm ơn ông!